两家上市公司，同处聚乳酸产业链，2025年净利润却冰火两重天，发生什么了？

【生物基能源与材料】获悉，1月29日，金丹科技发布2025年业绩预告，净利润9,600-13,800万元，同比暴涨156%-268%；1月30日，海正生材发布2025年业绩预告，净利润仅750-950万元，同比暴跌73%-79%，这已经是海正生材连续第三年净利润负增长（2023年：净利润4354.9万元，同比下降7.41%，2024年：净利润3550.46万元，同比下降18.47%）。

一个身处产业链上游生产乳酸及其衍生物，一个在中游生产聚乳酸（PLA）及其改性材料，为何如此？看似紧密相连的上下游，利润走势为何截然相反？

01
业绩分化：一张图看清"剪刀差"

根据公司公告，金丹科技的利润暴涨，主要有3大因素：

计提减少：2025年度公司计提相应资产减值准备较2024年度减少，对当期业绩的影响较同期有所降低。

收入增加：2025年度公司年产5万吨乳酸扩产改造项目投产，公司主营产品产量及销量进一步得到提升

成本降低：玉米采购成本、海运费等营业成本下降因素

海正生材在业绩预告中明确指出，三重压力叠加压缩了利润空间：

售价下降：受市场竞争影响产品销售价格面临下行压力

利息收入减少：利息收入同比减少导致财务费用增加

折旧费用增加：募投项目在建工程部分转固导致折旧、税金等费用增加

02
成本端：上游"躺赢"，下游"被动挨打"

原料成本：金丹的红利期

根据生意社数据，2025年国内玉米价格整体位于四年相对低位震荡上行，2025年国内玉米价格整体走势较往年波动幅度较小，整体位于窄幅区间内震荡运行。

根据煤炭价格分析报告，2024年煤炭均价867元/吨，同比下降13.6%，2025年持续下行至681元/吨。

玉米和煤炭是乳酸生产的主要成本构成。金丹科技2024年年报披露，公司出口销售收入占主营业务收入的35%左右，海运费下降进一步降低成本。原料成本下降+能源成本下降+物流成本下降，三重利好推动毛利率扩大。

价格端：海正的传导困境

海正生材面临的却是完全相反的局面。纯PLA均价从2021年的2.34万元/吨，一路降到2024年的1.62万元/吨，降幅高达30.8%，也就是说价格降了将近三分之一。

根据海关总署数据，2025年聚乳酸进口量5.54万吨，同比增加12%，进口价格同比下降8%；出口量2.36万吨，同比增长28%，出口价格同比下降5%。进出口价格双降，反映出国内外市场的激烈竞争。

更致命的是，原料成本下降的红利很难传导到下游。海正生材的主要原料是高光纯乳酸，一方面由于采购合同锁定和库存周期，原料成本下降存在滞后效应，另一方面中国乳酸市场由头部企业主导，原料价格的议价空间有限，而终端PLA产品价格已经率先下跌，形成"成本刚性+售价下滑"的双重挤压。

03
产能博弈：规模决定生死

根据金丹科技2024年年报，公司年产18.3万吨乳酸及其系列产品，与丰原集团（15万吨）共同占据国内乳酸市场主导地位。全球市场方面,道达尔能源科碧恩和NatureWorks合计年产能约62万吨，占全球总产能50%左右。

国内乳酸市场呈现双寡头格局，头部企业具备定价话语权。金丹科技产能利用率高，扩产项目投产后规模优势进一步巩固。

海正生材是第一家上市的聚乳酸企业，但其产能规模在国内和国际同行相比都不是最大。该公司现有纯聚乳酸产能6万吨/年，产线接近满产满销，2025年上半年纯聚乳酸树脂产量2.41万吨，产能利用率超80%。

核心募投项目“年产15万吨聚乳酸项目”分两期推进，各期均为7.5万吨/年。

原计划2025年3月前一期竣工、2026年9月前二期竣工。2025年3月再次延期，一期计划2025年12月前竣工并投料试产，二期预计2028年12月前竣工，研发中心建设项目预计2028年12月达到可使用状态。此外，研发中心建设项目同步延期。

更严峻的是行业产能过剩。根中商产业研究院及Fortune Business Insights 的数据，2024 年中国PLA产能约 30.9万吨，2025年产量突破36.5万吨；目前全球在建和规划的 PLA产能约148万吨，其中近九成（131万吨）集中在中国。

而2024年全球聚乳酸消费量在26万吨左右，国内消费量仅12万吨。国内现有产能已超过消费量，规划产能是2024年消费量的10倍多，价格战不可避免。

04
深层原因：定价权的本质差异

盈利情况分化的根源，在于产业链不同环节的定价能力差异。

国内乳酸市场由金丹和丰原两家主导，行业进入壁垒高。乳酸有多种规格和纯度，金丹科技拥有18.3万吨产能和完善的产品矩阵，议价能力强。乳酸应用于食品、医药、饲料等多个领域，不过度依赖单一市场。

海正生材则面对竞争者众多且产品同质化严重的问题。而且下游需求依赖政策驱动。聚乳酸替代传统塑料主要依靠"禁塑限塑"政策推动，但政策执行力度不及预期，叠加消费降级影响，终端需求增长缓慢。

2020-2023年，"双碳"目标和禁塑令政策预期让企业高估了需求增速。资本扎堆进入聚乳酸领域，形成"囚徒困境"——每家企业都担心错过风口，纷纷扩产，最终导致供需严重失衡。现实是，政策执行力度不及预期，消费降级影响终端需求。

金丹科技2025年净利润暴涨，但这种暴涨很难持续——2024年净利润曾暴跌56%，2025年的增长建立在较低基数上。

值得注意的是，金丹科技正在向下游延伸。公司在建年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目，预计2026年6月投产。一旦进入下游PLA生产，将可能面临海正生材同样的困境——产能过剩、价格战、终端需求不足。

海正生材是国内首家聚乳酸上市企业，曾是国家标准《GB/T 29284-2024 聚乳酸》的第一起草单位，但先发优势正在消失。技术壁垒被突破后，后来者凭借更大产能和资本实力快速超越。

对于中小规模企业，与其跟风扩产，不如专注于高附加值细分领域（如医用级、高耐热级聚乳酸），避开同质化竞争的红海。

聚乳酸产业链的长期健康发展，需要告别"政策驱动+资本盲目扩张"的老路，回归市场需求和技术创新的本质。

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